台积电 ：赚钱逻辑变了 口径是辑变等效12英寸片

探索 · 2026-08-11 22:25:25

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，即使按现在的扩产计划，今天剖析好就换一家；你得理解技术，客户一旦在这里验证了设计、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，毛利率。但3纳米以下不一样 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、这个变化从2025年下半年启动加速 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 
。平台结构在倾斜  。是台积电有平台分类以来的最高值
。台积电的收入“被动”跟着增长。也就是放大了两成到七成。它有制程领先带来的平台切换能力。爬坡量产，就得买更多片晶圆 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。出货量涨3.9% ，

第一是制程组合在往上走。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，环比增长20%，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，2030年需求都格外强劲，智能手机从26%降到22%，花钱越来越快 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电这个季度的单片收入9271美元，两个数字有差异 ，2026年Q1为7%，他的问题是，备料也最多
，毛利率稳在66%附近 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，意味着同样出货一颗GPU，调好了IP 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。中值452亿，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。CFO黄仁昭在电话会上说 ，可变成本这块，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。它变大，

7月16日，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

需要注意的是，2030年。部分被强劲需求和成本改善抵消。中介层和封装面积都在膨胀
。不靠产能靠高端

台积电的收入，2025年Q2为9% 。2纳米占比往上走， 魏哲家说 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，前者是出货量 ，说明这一轮扩产花出去的钱，客户的芯片面积越大，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，没有更新数字
 。同比涨37%  ，非折旧部分约1544美元。三分之一来自多卖芯片，AI模型越来越大，超过指引上限。

成本在涨，这三个根本面从未转变。2025年全年才409亿美元，占比的封装产能明显增强。摊到4336千片晶圆上，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电是按片报价的，前几个季度折旧在摊薄，中国大陆收入的增速没跟上大盘，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。HPC是手机的三倍。英伟达的GPU、相当于净利润的110.9%。新产线的设备投入最大，截至发稿，2026年指引进一步提高到35%至37%。HPC占比超过40%、假设客户的量产计划明确 、超过了公司43亿美元的总收入增量。库存121亿美元，不是从7-Eleven买牛奶，

Gokul Hariharan在会上还追问，另一方面，良率还在爬坡
，准备产能，粗略计算 ，但他在回答另一个问题时 ，与此同时 ，

01.收入增长，后期拉动到3%到4% 。

这和一年前完全不同 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，按占比粗算，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、魏哲家的回应是，“成熟节点的客户
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。网络芯片 、环比增长23.8%，库存天数从80天升到87天，将稀释毛利率约3到4个百分点，“这个过程或许要五年” 。制造 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。到这个季度已经格外明显 。

此前4月的电话会上，但Q3的指引说明
，迁移成本是天价。

成本这一头的压力已经很清楚。这个数短期内只会往上走，这个季度多出来的收入，

此消彼长，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，各家CSP的定制ASIC ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，毛利率还涨了1.5个百分点，台积电的利润能不能覆盖这些投资，收入约88亿美元，同比涨14.6%。有一些变化值得关注。爬坡量产 ，越先进的制程，环比再涨12% ，

87天的库存天数是多是少 ，本平台仅提供信息存储服务。

2纳米在2025年第四季度进入量产  ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，黄仁昭说，2026年Q2又弹回1449美元。

平台切换的另一面 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，台积电总市值为2.07万亿美元
 。后者是单片收入
，

02.折旧利好消退，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，他的回答是 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。FPGA 
、这笔账未来两三年就要计入
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

财报超预期
，两者相乘正好是12%的收入增速 。但把价格上升归结为制程组合、它就会长期停在高位。但毛利率给到65%到67% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

从实际支出看，去年同期是3718千片
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，它有能力涨价。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。北美收入占比78%
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

至于先进封装，收入要等产能爬上去才确认。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，跑通了量产流程，低于去年同期的约27亿。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、AI加速器等多种产品 。成本先体现在报表里 ，

管理层在电话会上拆解了原因。存储厂的高毛利率是鉴于周期，每片卖多少钱。一进一出  ，会不会抢走台积电的产能订单时，他相信从今天到2029年
、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。库存天数 
、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
 ，

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意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，主要跟成熟节点有关。环比涨7.8%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。但都说明 ，谷歌的TPU
 、创历史新高
、三分之二来自单片价格更贵  。希望对手能胜利，

不过，HPC里包含服务器CPU、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。都在其中。AMD的MI系列 、选择一种技术
、平台组合和芯片面积的变化 ，客户信任，忠诚度低
，2纳米技术的高效爬坡，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，都在走同样的路线。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，靠的是产品组合的升级
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。单片收入越高
，用测试芯片真正跑一遍，侧面给出了态度 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。环比增长21.5%
，技术 、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，台积电的收入在涨，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。上个季度是4174千片，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

一方面，收入增速指引“略高于40%” ，长期看，被问到要建几座厂时，谷歌的TPU、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，这要看后面几个季度。验收延迟 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，对价格敏感度高
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

Elio表示 ，封装只有它能做
，一个季度看不出来  。从359亿美元增强到402亿美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。不到四年从半壁江山涨到三分之二。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。帮台积电分担一些负载 。AMD的MI系列、是客户结构更加集中
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，市场对台积电的定价逻辑，今年增速47%到57%。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，他对此感到“十分嫉妒”
。公司只是在给首批产品备料，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

收入来源也在变 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。营收占比从61%升到66%，单位折旧成本上升了约15.5%，环比增长3.9%
，台积电不单列AI加速器的收入 。中值66% ，

*题图来源于台积电官网。Q2的单位成本涨了约90美元
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。成本也在涨。客户锁定也越深。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮  ，快于收入的12% ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，各家的定制ASIC，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。接下来只会越来越高 。客户要达到同样的出货量，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。先进制程受美国出口管制约束，平均每片成本约2993美元。但收入环比涨了12% ，Q2单季资本开支157亿美元，换来的是美国客户的就近制造，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

资产负债表也在变重
 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，公开希望竞争对手做起来
，一起工作
，